国金证券-黄金珠宝行业周报:20年疫后黄金珠宝修复几何?-220608

yaboleyu 2022-06-21 臻品展示 42 0

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  5月中旬上海等地疫情趋于缓解后板块估值已先行启动修复,根据我AG真人APP官网们的草根调研,520部分地区已出现需求回补、销售靓丽,预计随线下活动逐步放开,估值有持续修复空间、且先于Q2业绩体现,建议关注受益标的周大福/周大生/老凤祥。

  1)终端零售:20.7零售额增速转正,3-4Q20现需求回补、3Q20/4Q20同增9%/14%,显著快于历史增速(17-20年CAGR3为-7.2%、持续下滑);2)重点上市公司:零售额3Q20增速回正、+9%,重点公司复苏节奏和行业趋于一致、部分公司表现分化,其中老凤祥2Q20净利快于收入修复,主要系Q2金价上涨带来投资收益;中国黄金1Q21收入恢复、慢于行业,净利4Q21恢复,黄金毛利低受金价影响大;豫园股份1-4Q20珠宝业务均正增长,主要系订货会销售靓丽+产品升级+扶持加盟商快速开店+布局线上。估值:板块估值通常修复先于业绩&零售额增速修复。20年4-5月疫情得到初步控制、此时行业&公司Q2降幅收窄而非增速转正,估值先于业绩约一个季度修复;22年春节+情人节销售靓丽,估值同样先于业绩反应。

  启示与展望:当前估值处历史33%分位,预计先于业绩修复,行业加速集中趋势不变。短期看,本轮疫情波及区域小于20年初,但部分地区持续时间长、影响节奏不一致公司业绩分化。展望Q2,预计5月增长仍承压,6月及以后将逐步修复。下半年,疫情逐步缓解、零售望回暖。本轮疫情加速中小品牌出清、头部集中效应更明显,预计重点公司复苏节奏仍和行业同步,但增速更快。中长期看,疫情不改“悦己”消费升级及行业加速集中。1)疫情反复影响加盟商盈利,部分中小及区域性品牌的加盟店被关闭、头部品牌门店业绩稳定性更强;2)21年初行业趋势黄金一口价转克重、加盟商盈利空间减少、投资回报率降低、资金周转压力更大。

  本周上证综指、深证成指、沪深300涨2.08%、3.88%、2.21%,黄金珠宝板块涨3.93%,跑赢沪深3001.72PCT。板块处行业上游。个股方面,沃尔德/周大生/飞亚达涨幅居前,萃华珠宝/莱绅通灵/中国黄金跌幅居前。

  行业新闻:1)国内:上海钻石交易所6月1日复市;老凤祥宣布减免小微企业房租;菜百股份推进全球渠道拓展;豫园股份全面复工;香港4月硬奢侈品消费回升。2)国外:Gucci推出智能戒指;Net-a-porter与培育钻石品牌Kimai合作;亚洲之星年度业绩飙升;Gemfields祖母绿拍卖创新高纪录;“Juno”将领衔苏富比拍卖会;木佐祖母绿戒指拍出110万美元高价。

  重点公告:1)中国黄金派发现金红利4.03亿元;2)黄河旋风开展售后回租,融资5000万;3)萃华珠宝派发现金红利256万元;4)曼卡龙派发现金股利2142万元;5)飞亚达累计回购799万股,派发现金红利1.25亿元;6)周大生累计回购1045万股。

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